Flughafen Elmas steht zum Verkauf: Der Flughafen von Olbia hat einen Wert, der zweieinhalb Mal so hoch ist wie der von Cagliari.

Es kommen Zweifel an den Wirtschaftlichkeitsprognosen für die sardischen Flughäfen auf, die mit der Privatisierung des Flughafens Cagliari und der gleichzeitigen Gründung einer einzigen Management-Holdinggesellschaft einhergehen, zu der auch Olbia und Alghero gehören werden. Diese Zweifel wurden von dem von der Region beauftragten Berater geäußert, der das erwartete Szenario für den Luftverkehr auf Sardinien detailliert untersuchen soll .

Die Reliefs

Neben dem erklärten Mangel an öffentlichem Interesse (die Transaktion wird als „ledigliche Kapitaleinlage in ein gemischtes Unternehmen mit mehrheitlich privater Beteiligung“ betrachtet) merkte der Berater an, dass die zur Bewertung der Flughäfen der Insel angewandte Methodik „ unweigerlich ein hohes Maß an Unsicherheit impliziert und erhebliche Bedenken hinsichtlich der Zuverlässigkeit und Nachhaltigkeit der zugrunde liegenden Annahmen aufwirft“. Konkret führte der beauftragte Experte eine Unternehmensbewertung ausschließlich auf Basis der Finanzmethode durch, indem er zukünftige Cashflows (DCF) über einen Zeithorizont diskontierte, der der Laufzeit der Flughafenkonzession (25 Jahre) entspricht, ohne dabei einen Endwert zu berücksichtigen. Der so ermittelte Endwert wurde vollständig als wirtschaftlicher Wert der Beteiligung angenommen. Daher rühren genau die Bedenken, die in der umfangreichen, mit Grafiken und Tabellen versehenen Beratung, die Hunderte von Seiten umfasst und die Region laut der vom Regionalrat am 16. März verabschiedeten Vorvereinbarung (Term Sheet) „170.000 Euro“ gekostet hat, schwarz auf weiß dargelegt wurden . Der Flughafen von Olbia wird auf das Zweieinhalbfache des Wertes von Cagliari geschätzt (Einzelheiten zu den Zahlen finden Sie in der heutigen Ausgabe von L'Unione Sarda).

Der andere Knoten

Die Analyse der Experten hebt auch Bedenken hinsichtlich der Effektivität der Transaktion hervor, die – zumindest laut Absichten von F2i und der Region, wie aus dem Term Sheet hervorgeht – auf dem Papier zu einem integrierten Management der sardischen Flughäfen führen soll. Doch „zumindest nach den verfügbaren Daten“, schreiben die Experten der LCA, „besteht das Risiko, dass die von der Handelskammer (CCIAA) vorgeschlagene Fusion auf Einschränkungen stößt, die ihr wirtschaftliches Potenzial erheblich mindern würden.“ Die Handelskammer ist die Handelskammer von Cagliari und Oristano, derzeit mit 94,45 % Mehrheitsaktionär von Sogaer , dem Betreiber des Flughafens der Hauptstadt. Die Transaktion, die den Weg für die Fusion der Flughäfen der Insel ebnet, beginnt mit dem Verkauf dieses Aktienpakets an F2i Ligantia. Im Gegenzug würde die Kammer 40,5 % der künftigen Holdinggesellschaft erwerben , an der sich auch die Region mit 9,25 % beteiligen will. Der Investmentfonds würde über die NewCo Privati 50,25 % der Anteile halten. Laut offiziellen Dokumenten müssen an dieser NewCo Privati auch die Fondazione Sardegna und die Amerikaner von BlackRock beteiligt sein.